Tandis que vous et moi nous inquiétons de l'impact que la guerre et l'inflation auront sur nos familles et nos nations, les yeux des traders obligataires sont rivés sur les chiffres qui défilent sur leurs écrans, calculant ce qui pourrait advenir de ces produits financiers apparemment complexes.
Leur travail consiste à protéger le trésor des riches. Au cours des cinquante dernières années, la relative stabilité du dollar américain — incarnée avant tout par les titres du Trésor américain — a reposé en partie sur ce qu'on appelle le système du "pétrodollar".
Lorsque les prix du pétrole sont relativement stables, les coûts de production et de transport sont plus prévisibles, l'inflation est plus facile à contenir et les prix des obligations et autres actifs financiers ont moins tendance à fluctuer brusquement. Dans ces conditions, les riches peuvent multiplier leur fortune sur le papier en toute confiance.
Malgré l'existence du cartel pétrolier de l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) créé en 1960, les États-Unis continuent de dicter les conditions d'expédition, de tarification et de paiement d'une grande partie du pétrole mondial grâce à leur monopole du recours à la force — en sécurisant les points d'étranglement clés et les États clients à l'aide de leurs bases et de leurs flottes, et en recourant à des sanctions pour rendre les ventes de pétrole impliquant des États ou des entreprises ciblés plus difficiles à assurer, à financer, à transporter et à régler financièrement.
Les coups d'État et les guerres sont là pour discipliner les États qui chercheraient à exercer un contrôle trop important sur leurs propres ressources ou envisageraient de sortir de cet ordre centré sur le dollar.
L'inflation, c'est-à-dire une hausse soutenue des prix sur une période donnée, est l'ennemie de la richesse financière, car elle réduit le pouvoir d'achat des actifs financiers.
L'économie mondiale étant dépendante de l'énergie dérivée du pétrole, une hausse du cours du baril entraîne une augmentation du prix de toutes les autres matières premières, mais aussi du coût global de production et de transport. Cette hausse réduit la valeur des obligations et autres actifs financiers dépendant d'une faible inflation.
Les plus fortunés ont donc tendance à privilégier les politiques qui freinent l'inflation, comme l'austérité, une politique budgétaire restrictive et le maintien à un niveau bas du prix du baril de pétrole, et donc des coûts de production, salaires compris. Les riches préfèrent détenir des actifs stables par rapport aux prix des matières premières et aux salaires, d'où leur intérêt pour le dollar américain, leur monnaie de prédilection, pour libeller leurs dettes et contrats principaux.
En délocalisant la production vers des pays plus pauvres, les États-Unis ont pu maintenir les salaires et l'inflation à un faible niveau sur leur territoire, tout en préservant le pouvoir d'achat du dollar américain. Si quelques crises ont ponctué ces dernières années, aucune autre monnaie n'a pu détrôner le dollar américain, car aucun autre État ne possède la puissance militaire, la capacité d'imposer des sanctions, les réseaux d'alliances et la puissance financière nécessaires pour dicter les prix des matières premières clés, comme le pétrole.
Les traders obligataires et leurs clients s'inquiètent désormais de la récente démonstration de l'Iran de sa capacité à restreindre le passage par le détroit d'Ormuz, remettant ainsi en cause la capacité de Washington à contrôler le transit du pétrole par ce passage stratégique — soit plus d'un cinquième du total mondial.
En 2025, environ 21 millions de barils par jour ont transité par le détroit à un prix moyen de 69 dollars le baril, pour un total d'environ 530 milliards de dollars par an. Le marché mondial du pétrole représente entre 2 000 et 3 000 milliards de dollars par an. Une part importante de cette manne a traditionnellement été réinvestie dans des bons du Trésor américain et des actifs financiers libellés en dollars.
Si Washington n'est pas en mesure de garantir les conditions de transport de ce pétrole, et pire encore, si une part plus importante des recettes est négociée dans des devises autres que le dollar (comme le yuan chinois, la devise de règlement privilégiée de l'Iran), de grandes turbulences sont à prévoir sur le marché obligataire libellé en dollars, qui est au cœur du système financier mondial.
© Zhao Dewei, Night Market, 2013.
Les néophytes se demandent peut-être : qu'est-ce qu'un "marché obligataire" ? Qu'est-ce qu'une "obligation libellée en dollars" ? Qu'est-ce que le "pétrodollar" ou le "pétroyuan" ? Comment tout cela fonctionne-t-il ? Les marchés financiers sont simples sur le plan conceptuel, mais complexes sur le plan opérationnel. Ils semblent souvent opaques, car ils sont ponctués de termes techniques et que les spécialistes semblent interpréter et agir sur la base d'attentes abstraites et de prix relatifs.
Cet article constitue une introduction à certains des concepts clés pour comprendre le système financier mondial dans le contexte de la guerre illégale menée par les États-Unis et Israël contre l'Iran. Les réponses aux questions suivantes peuvent sembler trop simplistes pour les spécialistes, tandis que les lecteurs lambda pourraient ne pas y trouver toutes les précisions souhaitées. Mais une introduction a ses limites, aussi nous vous prions de nous en excuser par avance.
Les obligations
Les obligations constituent une catégorie de titres de créance, c'est-à-dire un produit financier négociable. Une obligation peut être considérée comme une créance (ou une reconnaissance de dette) sur un flux futur de paiements. Lorsqu'une obligation est émise pour la première fois, il s'agit d'un prêt accordé par un investisseur à un emprunteur, généralement un État ou une entreprise. En contrepartie, l'emprunteur s'engage à verser des intérêts à intervalles réguliers (appelés coupons) et à rembourser la somme initiale (appelée principal) à une date future convenue (appelée échéance).
Si, par exemple, un gouvernement émet une obligation sur dix ans d'une valeur de 1 000 dollars à un taux d'intérêt de 4 %, l'acheteur verse d'avance 1 000 dollars au gouvernement, reçoit 40 dollars par an en intérêts et récupère les 1 000 dollars au bout de dix ans. Si le détenteur de l'obligation ne souhaite pas attendre la fin de la durée, il peut la vendre à quelqu'un d'autre sur un marché secondaire.
Autrement dit, les obligations sont une forme de capital productif d'intérêts ou fictif, c'est-à-dire des droits légaux sur des bénéfices futurs ou des recettes fiscales, plutôt que la propriété d'actifs productifs eux-mêmes. À la différence des obligations, les actions représentent des parts de propriété dans une entreprise.
Les actionnaires peuvent percevoir des dividendes (non garantis) et la valeur de leurs actions peut augmenter ou diminuer en fonction des performances de l'entreprise, pouvant même se réduire à zéro. Les obligations offrent généralement des rendements plus faibles, mais avec un risque moindre, tandis que les actions présentent un risque plus élevé, pour un potentiel de rendement plus important.
Le marché obligataire
Il s'agit du lieu où les gouvernements et les entreprises émettent et négocient des obligations. Il n'existe pas de marché unique, car il est décentralisé. La plupart des obligations sont négociées directement entre banques, investisseurs institutionnels et investisseurs particuliers via les grands centres financiers, comme New York, Londres, Tokyo, Hong Kong ou Francfort. Le marché des obligations en dollars comprend les obligations émises en dollars américains, principalement les bons du Trésor américain, ainsi que d'autres obligations libellées en dollars émises par des entreprises et des gouvernements hors des États-Unis.
Les bons du Trésor américain sont des obligations émises par le gouvernement américain. Ils comprennent les bons du Trésor (dette à court terme arrivant à échéance en moins d'un an), les billets (dette à moyen terme arrivant à échéance dans deux à dix ans) et les obligations (dette à long terme arrivant à échéance dans vingt ou trente ans). Les banques centrales, les banques commerciales, les fonds de pension, les assureurs, les entreprises et d'autres investisseurs détiennent ces obligations car elles comptent parmi les actifs financiers les plus largement acceptés au monde.
Une part importante des excédents mondiaux en dollars — y compris certains excédents liés aux exportations de pétrole, dont nous parlerons ensuite — a historiquement été réinvestie dans ces obligations. Ce mécanisme contribue à financer la dette du gouvernement américain (qui s'élève actuellement à près de 39 000 milliards de dollars) par le biais d'achats de bons du Trésor américain, tout en renforçant la demande mondiale de dollars américains en tant que monnaie de réserve mondiale — la monnaie la plus universellement acceptée pour la facturation des échanges commerciaux, le règlement des paiements et la détention de réserves et de richesse.
© Mohammad Ariyaei (Iran), Garden of Angels, 2023.
Le système du pétrodollar
Comme mentionné précédemment, le marché mondial du pétrole représente environ 2 000 à 3 000 milliards de dollars par an. Alors, où vont les bénéfices de toutes ces ventes de pétrole ? Après le choc pétrolier de 1973-1974, et notamment grâce aux accords conclus par Washington avec l'Arabie saoudite et d'autres monarchies du Golfe, la plupart des échanges mondiaux de pétrole ont fini par être facturés et réglés en dollars.
Les pays importateurs de pétrole avaient donc besoin de dollars pour acheter du pétrole, tandis que les pays exportateurs accumulaient d'importants excédents en dollars. Les États exportateurs de pétrole, les banques centrales et les fonds souverains réinvestissaient alors une part significative de ces excédents dans des actifs libellés en dollars.
Ce recyclage des recettes pétrolières en instruments financiers libellés en dollars lie les marchés de l'énergie aux marchés financiers, soutient la demande d'obligations libellées en dollars, permet de maintenir les coûts d'emprunt des États-Unis à un niveau inférieur et renforce le statut du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale.
Le marché de l'eurodollar, marché offshore de dollars américains où les dollars sont déposés et prêtés en dehors des États-Unis, a joué un rôle clé dans ce processus en contribuant à orienter les excédents pétroliers vers les marchés financiers mondiaux. L'ensemble de ce système pourrait être qualifié de "complexe pétrole-dollar-Wall Street".
Les États-Unis ont utilisé le système du pétrodollar comme une arme pour sanctionner les pays qui ne coopèrent pas avec leur politique étrangère pour des raisons politiques.
Le département du Trésor américain a empêché les pays visés d'accéder au financement en dollars, les forçant ainsi à se conformer aux marchés dominés par les États-Unis. Les pays qui résistent, comme l'Iran, ont cherché des alternatives au commerce pétrolier en dollars. C'est la raison pour laquelle l'Iran a déclaré que les pays qui paient en yuans chinois peuvent traverser le détroit d'Ormuz en toute sécurité.
Le complexe pétrole-dollar-Wall Street soutient la puissance américaine en recourant aux sanctions, tout en poussant les pays à se diversifier, à gérer les risques et mettre en place des accords monétaires alternatifs.
Si les bénéfices pétroliers n'étaient plus détenus en dollars, le marché des obligations en dollars serait-il impacté ?
En effet, si les recettes pétrolières ne sont plus détenues sous forme d'actifs libellés en dollars, la demande mondiale d'actifs en dollars — en particulier les bons du Trésor américain — pourrait reculer. Une telle baisse pourrait réduire les achats étrangers de bons du Trésor américain, augmenter les coûts d'emprunt des États-Unis, déprécier la valeur du dollar américain et affaiblir son rôle de monnaie de réserve mondiale. Toutefois, ce processus n'est ni simple ni immédiat.
L'impact global d'un tel processus dépendrait de la rapidité et de l'ampleur auxquelles des devises alternatives remplaceraient le commerce pétrolier basé sur le dollar. À court terme, il y aurait des perturbations plutôt qu'une transition en douceur ou un effondrement immédiat de la domination du dollar.
© Charles Hossein Zenderoudi (Iran), Zamin Larzeh(Tremblement de terre), 1971.
Qu'est-ce que le pétroyuan ?
Le pétroyuan désigne le commerce du pétrole dont les prix sont fixés en dollars américains et réglés en yuans chinois. Il a fait son apparition en 2018, lorsque la Bourse internationale de l'énergie de Shanghai a lancé son marché à terme du pétrole brut libellé en yuans. On estime que le pétroyuan ne représente qu'une petite part — pas plus de 5 % — du commerce mondial du pétrole.
Malgré l'émergence du petroyuan, celui-ci ne peut supplanter le pétrodollar car le yuan n'est pas entièrement convertible. En raison de la réglementation du gouvernement chinois, le yuan ne peut pas être librement échangé contre d'autres devises aux taux du marché, limitant son utilisation dans les transactions mondiales. Les marchés financiers américains sont plus liquides — ce qui signifie que les actifs en dollars peuvent être facilement convertis en espèces — en raison du déficit important accumulé par le gouvernement américain pour garantir l'afflux de dollars vers l'économie mondiale.
Les systèmes financiers établis, les alliances géopolitiques et les institutions mondiales continuent de favoriser le dollar américain, d'où une transition lente et complexe vers un commerce du pétrole basé sur le yuan. Si de nombreux pays de la "Belt and Road Initiative" ont adopté le yuan pour leurs transactions, le gouvernement chinois s'intéresse principalement à l'utilisation de sa monnaie pour soutenir la croissance économique nationale et faciliter les échanges commerciaux. La Chine ne souhaite pas offrir une réserve de valeur stable et liquide aux financiers internationaux et ne veut pas non plus provoquer la désindustrialisation et la polarisation nationale et internationale qu'entraînerait une convertibilité totale de sa monnaie.
Iran Darroudi (Iran), Eshgh Khamoush Shodeh (L'amour a été réduit au silence), 2008.
J'espère que cette introduction aura contribué à clarifier certains des aspects les plus obscurs de la conjoncture actuelle. Il est essentiel de comprendre ces concepts et mécanismes, car l'Iran a subordonné le commerce du pétrole libellé en yuans à la libre circulation dans le détroit d'Ormuz, pour exercer une pression sur les États-Unis.
En contrôlant un passage stratégique par lequel transitent d'importants flux pétroliers mondiaux, l'Iran peut contourner les sanctions, ébranler le système du pétrodollar et renforcer ses liens avec la Chine. Même si ces mesures ne suffiront peut-être pas à détruire le système pétrodollar, elles infligent un coût significatif aux États-Unis pour leur refus de conclure un accord global et de mettre fin à un conflit qui dure depuis près de cinquante ans.
Vijay Prashad
Article original en anglais : Vijay Prashad: The Petrodollar & the War on Iran, Tricontinental via Consortium News, le 16 avril 2026.
Traduit par Spirit of Free Speech
Image en vedette : Wall Street, New York. (Joe Lauria)
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Vijay Prashad est un historien, éditeur et journaliste indien. Il est rédacteur et correspondant en chef chez Globetrotter. Il est éditeur chez LeftWord Books et directeur de Tricontinental : Institute for Social Research. Il est chercheur senior non résident au Chongyang Institute for Financial Studies, à l'Université Renmin de Chine. Il a écrit plus de 20 livres, dont The Darker Nations et The Poorer Nations. Ses derniers ouvrages sont Struggle Makes Us Human: Learning from Movements for Socialism.
La source originale de cet article est Consortium News
Copyright © Prof. Vijay Prashad, Consortium News, 2026